Polsce grozi jeszcze wyższa inflacja. Ludovic Subran mówi o rosnącym długu publicznym

Można oczekiwać, że polski wzrost gospodarczy w nadchodzących kwartałach pozostanie solidny, po zaskakująco silnym ożywieniu w pierwszej połowie roku, które było napędzane popytem krajowym w wyniku ekspansywnej polityki fiskalnej – wynika z analiz Allianz Trade. Realny wzrost PKB Polski przyspieszył do +3,2 proc. rok do roku (r/r) w II kwartale z +2 proc. w I kwartale.

To wydatki rządowe stały się głównym motorem wzrostu w ostatnich kwartałach, rosnąc o prawie +11 proc. r/r w pierwszej połowie roku, częściowo za sprawą podniesionych wynagrodzeń w sektorze publicznym. To ostatnie, wraz z ogólnie silnym rynkiem pracy i spadającą inflacją, zwiększyło wzrost wydatków konsumpcyjnych do średnio +4,7 proc. w pierwszej połowie roku – czytamy w analizie.

Niestety wkład eksportu netto we wzrost PKB w II kwartale okazał się ujemny. Gorsze wyniki firm eksportowych to sygnał, że niedobrze dzieje się w strefie euro, w tym w szczególności w Niemczech, który to kraj jest największych rynkiem zbytu polskich przedsiębiorstw. Jak jednak zauważają analitycy Allianz Trade, spadek liczby nowych zamówień ograniczył spadek zapasów, zmniejszając tym samym ich negatywny wpływ na ogólny wzrost.

Eksperci Allianz Trade liczą na to, że w kolejnych kwartałach uda się utrzymać dynamikę wydatków krajowych. Przyspieszyć powinien także wzrost inwestycji, ponieważ polski rząd zamierza wydać wszystkie wcześniej zamrożone fundusze unijne w ciągu najbliższych dwóch lat.

Eksport powinien stopniowo poprawiać się jednak już od końca 2024 r. Stanie się tak, pod warunkiem ożywienia w strefie euro. To możliwe, po tym jak EBC obniżył stopy procentowe, wspierając tym samym kredytowanie inwestycji. Ogólnie rzecz biorąc, Allianz Trade podniósł całoroczne prognozy wzrostu realnego PKB Polski do +3 proc. w 2024 r. i +3,8 proc. w 2025 r.

Propozycja budżetu Polski na 2025 r. w opinii Allianz Trade kwestionuje jednak konsolidację fiskalną, co niesie ze sobą średnioterminowe ryzyko fiskalne.

– W przyszłym roku polityka fiskalna ma być bardziej ekspansywna, niż wcześniej prognozowano – ostrzega Ludovic Subran

Projekt budżetu ogłoszony przez polski rząd pod koniec sierpnia przewiduje deficyt fiskalny na poziomie -5,5 proc. PKB w 2025 r., a szacowany deficyt na 2024 r. został skorygowany w górę do -5,7 proc. PKB.

– Hojne wydatki socjalne wspierające wydatki konsumpcyjne oraz wzrost wydatków obronnych do 4,7 proc. PKB w 2025 r. (z 3,3 proc. w 2023 r. i szacowanych 4,2 proc. w 2024 r.) są głównymi przyczynami wzrostu deficytu – zauważa Subran.

Według Allianz Trade decydenci i inwestorzy nie doceniają średnioterminowego ryzyka fiskalnego, ponieważ dług publiczny ma obecnie wzrosnąć z 50 proc. PKB w 2023 r. do około 55 proc. w 2025 r. i przekroczy 60 proc. do 2027 r. bez przyszłej konsolidacji.

Wszczęcie procedury nadmiernego deficytu wobec Polski przez Komisję Europejską już w czerwcu, czyli jeszcze przed projektem budżetu, oznacza, że kraj będzie musiał zobowiązać się do ścieżki redukcji deficytu. Scenariusz bazowy Allianz Trade zakłada zatem, że Polska zacznie konsolidować swój budżet, począwszy od 2026 roku. W rezultacie wskaźnik długu publicznego do PKB prawdopodobnie ustabilizuje się na poziomie około 56 proc. po 2026 r. Scenariusz ten pozbawia jednak rząd znaczącego pola manewru fiskalnego w przypadku potencjalnego szoku gospodarczego po 2025 roku.

– W perspektywie krótkoterminowej polski projekt budżetu stwarza ryzyko inflacyjne i prawdopodobnie opóźni obniżki stóp procentowych – prognozuje Ludovic Subran.

Warto przypomnieć, że inflacja zasadnicza wzrosła z niedawnego niskiego poziomu 2 proc. rok do roku (r/r) w marcu 2024 r. do 4,3 proc. w sierpniu, napędzana rosnącymi cenami żywności i energii. Analitycy Allianz Trade twierdzą, że może ona jeszcze wzrosnąć. To wynik planowanych podwyżek zasiłków na dzieci, emerytur i wynagrodzeń w sektorze publicznym. W związku z tym Allianz Trade podniósł prognozy średniorocznej inflacji do 3,8 proc. w 2024 r. i 4,5 proc. w 2025 r. – z odpowiednio 3,6 proc. i 3,8 proc. w czerwcu.

Według ekspertów polski bank centralny, który od października 2023 r. utrzymuje główną stopę procentową na niezmienionym poziomie 5,75 proc., odłoży kolejną obniżkę stóp aż do II kwartału 2025 r.

Jesteśmy na Google News. Dołącz do nas i śledź Strefę Biznesu codziennie. Obserwuj StrefaBiznesu.pl!